阿里财报炸裂，高盛大幅上调其目标价，并预计阿里巴巴有望引领中国数据中心行业发展。

2月21日，高盛发布最新报告，大幅上调阿里巴巴集团12个月目标价至160美元/156港元，较此前的117美元/114港元上调幅度超过36%。高盛维持对阿里巴巴的"买入"评级，认为其核心电商业务稳定，AI和云业务的加速发展将带来估值提升。

高盛在另外一份报告中指出，作为中国顶级的两家超大规模云服务提供商之一（另一家是字节跳动，就AI资本支出而言），阿里巴巴的AI和云计算战略对整个数据中心行业产生了积极影响。

阿里巴巴公布的2025财年第三季度业绩超出预期，尤其是在AI相关的资本支出方面。具体来看：

阿里云收入增长加速至同比13%，高于上一季度的7%和去年同期的3%。
AI收入连续六个季度实现三位数同比增长，公共云收入也实现两位数同比增长。
阿里云调整后EBITA利润率达9.9%，高于上一季度的9.0%和去年同期的8.4%。
资本支出达318亿元人民币（约43.5亿美元），同比增长约260%，环比增长80%，主要由于云基础设施支出增加。

高盛指出，作为中国最大的云服务提供商之一，阿里巴巴的AI和云计算战略对整个数据中心行业产生了积极影响：

基础设施创新：推出Panjiu AI服务器、CPFS存储和HPN7.0网络等硬件升级，提高AI训练稳定性和模型计算效率。
平台优化：通过阿里云ACS实现GPU容器化计算，AI计算的有效利用率超过90%。
海外扩张：在泰国和墨西哥启用新数据中心，迪拜、马来西亚、菲律宾和韩国的数据中心正在建设中。

高盛认为，阿里巴巴的超预期云收入增长和资本支出，对中国数据中心行业的需求和供应动态产生了积极影响，可能导致行业估值重估。

行业影响：数据中心运营商有望受益

高盛预计，阿里巴巴的战略将对中国数据中心运营商产生积极影响，特别是万国数据和世纪互联等公司。

据高盛，阿里巴巴是万国数据的最大客户，占万国数据中国在2024年第三季度总承诺面积/净收入的33.5%/30.1%。阿里云收入增长的加速可能意味着：

1. 未完成订单中的更强入住需求
2. 数据中心运营商可能获得更大的数据中心订单，这可能导致数据中心运营商之间的资本支出增加

从估值角度来看，高盛认为市场对数据中心行业的情绪改善将导致投资者更倾向于基于“正常化/收缩后的EBITDA”来估值这些股票，这样就会导致12个月远期的企业价值与EBITDA的倍数（EV/EBITDA）更高。

例如，如果按万国数据中国2026年预计的“正常化EBITDA”用15倍EV/EBITDA来估值，最终得到的估值是19倍，这意味着万国数据中国的每股存托凭证（ADS）价值为54.7美元；而对于世纪互联，如果按“正常化EBITDA”用11倍EV/EBITDA来估值，最终估值是15.8倍，这意味着世纪互联的数据中心业务的每股存托凭证（ADS）价值为17.8美元，假设其他条件不变。