2月24日，高盛分析师Kash Rangan、Gili Naftalovich等人发布报告称，尽管近期有报道称微软可能推迟或取消某些AI数据中心租约，但高盛继续看好微软，维持对微软资本开支预测不变。

华尔街见闻此前提及，微软已经取消了与多个私营数据中心运营商的数项租赁协议，涉及功率总计数百兆瓦。对此，微软回应称公司将坚持其800多亿美元的资本支出计划，但同时承认可能会在某些领域战略性地调整或放缓基础设施建设。

而高盛这份报告，似乎也印证了微软想要传递的信号：作为一家负责任的资本配置者，微软在AI领域的投资始终保持谨慎，并着眼于长远回报。

高盛表示，微软在云堆栈的各个层面（应用、平台、基础设施）都拥有强大的实力，这使其能够充分受益于生成式AI从基础设施层向平台和应用层转移，这对长期盈利将是积极的。

此外，考虑到以下几点，高盛继续看好微软：

1. 微软有约3000亿美元的剩余履约义务（RPO）；
2. AI收入增长至130亿美元；
3. 商业订单同比增长75%，微软拥有成熟的AI市场地位。

综上，高盛重申了微软的买入评级，预计微软股价还有22.5%的涨幅空间，并维持微软对2025和2026财年88亿美元和91亿美元资本支出的估算。

转向推理：长期盈利的关键

高盛表示，随着资本支出增长放缓、生成型AI从基础设施层向平台和应用层转移，微软作为唯一一家拥有广泛商业应用的超级云服务商，能够充分利用这一转变，这对长期盈利将是积极的。

高盛补充道，微软在云层级的各个领域，包括应用、平台和基础设施，均有强大的市场份额，因此，高盛认为微软有能力抓住一些长期的趋势，例如生成型AI、公共云消费、SaaS、数字化转型、AI/ML、商业智能/分析、DevOps等。

并且，随着微软云业务达到约1000亿美元的年化收入，微软的运营杠杆效应将持续推动每股收益（EPS）的增长，预计到2028财年EPS将翻倍。