4月25日消息，当全球聚焦国际贸易战带来的不确定性之际，中国两大互联网巨头京东与美团却在国内掀起一场更为激烈的正面交锋。

京东正发起一场代价高昂的烧钱大战，力图从外卖市场龙头企业美团手中夺取份额；与此同时，美团也在不断蚕食京东在电商领域的核心业务。自3月股价高点以来，两家公司在香港上市的股票均已下跌约30%，合计市值蒸发近700亿美元。

投资者预期，这场旷日持久的拉锯战将持续侵蚀双方的盈利能力。分析师纷纷下调两家公司的目标股价，期权市场上也明显出现更多防御性布局。

EFG资产管理（香港）有限公司基金经理李黛西（音）表示：“短期内双方均遭受损失，目前仍难以判断这场竞争将持续多久。”她补充称，中国外卖市场竞争极为激烈，将进一步压缩企业利润空间。

尽管特朗普政府的关税政策已对近期中国科技股反弹造成抑制，但京东与美团之间的本土博弈对市场的冲击更加显著。截至目前，两家公司均跻身恒生科技指数年内表现最差的八只成分股之列，而在2024年，它们还曾是表现居中的明星股。

转折点出现在今年2月，当时京东正式推出“京东外卖”平台，宣布以高额补贴迅速切入市场。京东承诺为消费者提供总额逾14亿美元的优惠补贴，部分商家则可享受免佣金政策，并计划招聘多达10万名全职骑手。

据摩根大通估算，京东目前已在中国外卖市场占据约5%的份额。此前，该市场由美团和阿里巴巴旗下饿了么分别占据约75%和25%。该机构还预计，按照当前的业务规模，京东外卖年化亏损或达180亿元，相当于其母公司2025年经营利润的36%。

摩根大通分析师在最新研报中指出：“我们认为，这一策略在财务上不可持续，对集团损益表造成重大冲击。对任何新进入者而言，依靠高额补贴来抢占中国外卖市场份额，其成本都是难以承受的。”

虽然美团过去曾成功抵御来自其他平台的外卖竞争，由于京东已拥有现成的配送网络，因此被视为一个更为强劲的对手。与此同时，美团也在今年进军京东主导的“即时零售”领域，涵盖电脑、数码等核心品类。

尽管两家公司高度依赖中国国内消费市场，但美团近年来已通过其海外平台Keeta积极拓展国际外卖业务，寻求新的增长空间。

Hedgeye风险管理公司全球科技与软件主管菲力克斯·王（Felix Wang）分析称：“京东在中国市场的增长空间已相当有限，而其海外业务几乎为零。在这样的背景下，其进军外卖更像是一种战略防御，而不仅仅是为了争夺市场份额。”

随着这场消耗战持续，市场分析师的态度也日趋谨慎。尽管两家公司股票的综合评级大多仍为“买入”，但美团的平均目标股价已从3月高点下调8%，京东也下调了约4%。

与此同时，两家公司股票的下行风险对冲成本也明显升高。以京东为例，其看跌与看涨期权的未平仓合约比率已升至去年8月以来最高水平，成为港股中风险偏向下行的典型标的之一。（小小）